时间: 2021-07-30 11:54:11 人气: 12 评论: 0
在接下来的一段时间里，我们**用三篇文章深度剖析刘峻先生的投资逻辑及他对未来趋势的一些判断。今天这篇对话中，我们首先要聊的是刘峻先生的投资策略。
题图：天使投资人 刘峻先生
2000年起，刘峻先生先后担任过新浪、和讯、奇虎360的管理职务，曾管理360战略投资。现为天使投资人，在成为今日头条最早的投资人后，又先后天使投资了牛股王、好贷等明星企业。
读完这篇文章，你能明白这些问题：
捕手志：您一直很低调，能先介绍一下自己的投资经历吗？
刘 峻：我现在就是一个体户，早年在360当副总，360上市后改做顾问了，顺便帮着管管战略投资，这两年在家休息、看书，捎带手投点天使。
所以在投资上我其实是个新手，就是运气特别好，第一个天使项目就投了今日头条。还有一个**音乐娱乐集团，现在估值也100多亿美金了，原来叫中国音乐集团，是由酷狗、酷我和海洋音乐合并而来，我帮着促成的，当时替360投了近千万美金，这两年也涨了几十倍。另外还有几个天使项目，现在差不多也到Pre-IPO阶段了。
捕手志：现在许多投资机构投资的轮次越来越早期，个人天使投资与机构天使投资相比有什么不同？您偏好什么样的项目？
刘 峻：我喜欢投一些冷门的项目，不太喜欢投热门的东西。大的机构**担心错过一些项目，而我是个人投资者，不用担心错过，所以没必要去跟风凑热闹。
大基金往往喜欢那种一个项目就能赚十亿美金的Deal，他们看任何一个项目，第一反应就是看市场规模是不是足够大，最好是几万亿的，至少也得是几千亿的，市场规模小一些的直接就Pass了。对食物链顶端的大基金来说，这个策略当然很有道理，押中一个项目就能把整个基金的钱成倍地赚回来。
但对大量新基金、小基金来说，亦步亦趋地跟随这个策略就有问题了。因为每年能从大市场或风口里跑出来的成功项目，一般不**过10个，早些年国内主流的美元基金也就那么20来家，平均每家一两年就有可能投中一个，这个策略当然奏效。问题是现在国内有几千家基金都在找风口，都在按大市场这个标准筛选项目。当市场上几乎所有人都在采取同一种投资策略时，这个策略还能奏效吗？反向操作没准**更好。
我分析过中国的创业板、中小板，发现其中大多数上市公司反而是从小市场里冒出来的，或者看上去门槛很低的，譬如养鸡的、做蛋糕的、卖**的，或是做某个小配件的公司，年收入几个亿，有个几千万利润就能上市，市值几十亿很常见，几百亿的也不少。所以有一个被多数人忽视了的大机**，就是投那些中小市场或冷门行业里的好公司。
捕手志：投这类项目具体有哪些好处？
刘 峻：我理解有7个好处：
总之，这类项目投了以后比较省心，作为投资人晚上睡得着觉。
捕手志：那么投「大市场」、「风口」项目又**有哪些问题？
刘 峻：「大市场」和「风口」往往**有大量的选手入场，这**导致几个后果：
捕手志：您投创始团队还是投创始人个人？
刘 峻：我喜欢逆向投资，多数投资人像徐小平都喜欢几个合伙人搭伙干，我正好相反。我投的项目里发展得比较好的，多数都是一股独大，要么就一个创始人，要么几个合伙人里有一个股权明显占多数的老大，这样决策效率高，团队不容易分裂，矛盾和是非也少。
当然一个创始人的能力有时不如几个人合伙更全面，但是这可以通过招人来弥补，属于可以克服的困难；而几个人合伙必然**有分歧和矛盾，影响团结和效率，这属于结构性的问题，不容易克服，严重的**导致内讧和失败。
有些项目是通过某些合伙人中途退出来解决矛盾的，这种方式多多少少**有后遗症。因为退出的人带走不少股权，不再干活了却能享受收益，剩下的人有可能心理不平衡，或者积极性不够，或者投票权不够。
捕手志：连续创业者是否比初次创业者的成功概率更高？
刘 峻：得看他是连续成功还是连续失败。连续成功的当然成功率高，反之亦然。当然这不是绝对的，毕竟创业失败的是大多数，如果创始人反省能力和学习能力强，善于总结经验吸取教训，那么即便失败过几次，我也**考虑投。
捕手志：创业公司处于什么样的境地时，便能确定它无药可救了？
刘 峻：一种是赛道选错了，怎么转型都找不到出路；还有一种是创始人有问题，譬如听不进意见、不能面对现实，或者能力确实不行；最倒霉的是碰上天灾人祸，譬如创始人出事了，或者政策变了不让干了，ICO就是最新的例子。
捕手志：作为投资人，您希望创业者明白哪些重要的事情？
刘 峻：主要是这几点：
捕手志：在企业文化方面，成功的创业公司和平庸的创业公司有何不同？许多人都在推崇「企业家精神」，但更多的是「无知者无畏、饥不择食」，您怎么看？
刘 峻：这个不能一概而论，成功的公司也有可能文化差异很大，譬如BAT这三家内部的文化和氛围就很不一样。我觉得还是乔布斯说得最简洁明了：「Stay hungry，stay foolish」，保持饥渴，把自己当傻瓜。饥渴才能有欲望，有雄心，去争，去抢，不死不休；把自己当傻瓜才能抛弃定见，放空自我，学习、学习、再学习。
捕手志：天使投资**是您一直想要从事的事业吗？如果五年后，您在投资取得了更大的成功，您觉得**是哪些特质帮助了您？
刘 峻：很可惜，我工作了十几年才发现，原来投资是我最喜欢也最擅长的事情，相信这**是我的最后一份工作，但不一定局限在天使，有几年我在二级市场的收益也很不错。
风险投资这块我是纯业余的，不**建财务模型，也看不明白英文的协议。如果说有什么比同行稍微强一点点的地方，就是我把自己当成创业者的合伙人，尽一切所能去帮助他们。从产品、战略、融资、招人，甚至到夫妻吵架、孩子上学，能帮的都尽量帮，帮着改PPT、协议甚至公关稿到半夜也是常事。
创业是一件非常孤独、非常苦逼的事情，如果身为股东的投资人都不帮忙，那创业者还能依靠谁呢？
另外，对于天使项目来说，投资人是否尽力帮忙了，很多时候对项目的成功率有着决定性的意义。因为既然是早期项目，那么一定有很多欠缺的地方，这些地方就是需要投资人去尽力弥补的。哪怕是那些曾经成功过的创业者，或者是后来变得非常成功的创业者，在他们刚刚启动一个项目的头两年，一样也是满头包。
捕手志：具体体现在哪里？
我投的项目的多数融资，都是我帮着完成的，相当于一个免费的FA。尤其是A轮，因为融的钱少，通常多数FA都不乐意接，接了也是甩给几个小朋友去练手，效果自然有限。为什么那么多天使项目过不了A轮这关？没人帮着融资是一个最大的原因。这时候你帮他一下，挺过去了，活下来的几率就**大很多。
所以我在天使阶段的成功率和回报率比认识的同行都高，这和眼光没啥关系，纯粹就是因为我爱帮忙，「投资投成员工」。其实大多数投资人的水平都差不多，谁也不比别人聪明太多，这时候「爱帮忙」就**变成一个核心竞争力。
帮忙多还有一个意外的收获，就是积累了一个好的口碑。我很少主动出去找项目，基本上都是我帮过的创业者和朋友介绍给我的，往往价格还低。
当然现在项目多了，精力有限，很难再和当初一样，事无巨细什么都帮。但是关键的事情，譬如战略、融资等等，再忙我也要帮。像头条这边，其实我的股份已经稀释得非常少了，但是一鸣(张一鸣）一直还要我当他的董事。
捕手志：相反的，如果您的投资失败或停滞不前了。您认为**是哪些因素导致这样的困境呢？
刘 峻：个别项目的失败永远都有可能，原因各不相同，再厉害的投资人也**遇到。如果是大面积地失败，要么是我老年痴呆了，要么就是大环境出了问题，譬如「明斯基时刻」到来，我对此一直保持警惕。
捕手志：从和您的沟通中，能够感受到您是非常注重逻辑的。您个人有没有非常推崇的投资家或者投资理念?就是不管外部世界风云变幻，你内心始终相信的东西。
刘 峻：我是从二级市场起步的，从巴菲特、芒格到彼得林奇、约翰聂夫，我看的书和大家都差不多吧，不过索罗斯还有搞量化的如西蒙斯那套东西，我太笨了学不了。中国人里面，段永平和赵丹阳的投资理念我相对有共鸣些。总的来说，我偏爱逆向投资，多数人都看好的我**比较警惕。
另外，我始终相信「好人有好报」，你对别人好，别人大概率也**对你好。不完全是因为因果报应，博弈论也证明过这点。我在判断创业者时也**考察这点，曾有几个项目本来我很看好，但是创始人的作风和行为方式与这条原则不太吻合，最后我都放弃了。挣钱的机**很多，有些项目虽然可以挣大钱，但是**让自己内心不舒服，这样的钱还是让别人去挣吧。
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