时间: 2021-08-03 10:43:57 人气: 12 评论: 0
这一年来，业界对美团的评价一直是毁誉参半。追捧美团的人愿意将其视为行业明星，时不时的列出各类看似惊艳的数据唬人，认为其**成为下一个行业巨头；而反对者则对美团“霸道”的行事作风看不惯，同时对其发展前景有诸多质疑。美团的估值也在此起彼伏的喧嚣声中不断变化，2014接近尾声，美团明年走向，就看这最后15天的表现了。
坏消息：美团可能再度无法完成年度目标
年终等待美团的可能是一个坏消息。从目前团800统计的数据来看，前10个月美团的总成交额为307.1亿元，根据历年来团购市场的全年走势来看，剩下两个月美团的月均交易额要达到46.5亿有些困难，今年美团很有可能再度无法完成年度目标。
在2013年将近年尾之时，王兴在某活动上表示美团交易额很难达到之前预期的188亿，但还是能**过150亿，最终美团2013年全年的交易额为160亿元，没能完成目标。而今年，美团恐怕将**再度无法达成目标。
今年1-10月，美团的交易额分别为，20.41、20.11、23.93、24.14、29.06、31.14、38.40、43.61、37.79、38.46（亿元）。不难发现，美团在8月份时达到最高峰后，9月份业绩出现下滑，这符合团购市场的发展周期，团800根据多年的数据统计将这个现象称为“下半年定律”。
根据“下半年定律”往年的走势来看，团购市场在8月份达到交易额高峰之后**出现下滑，直到11月前后能勉强回到8月份的水平。如此看来，美团达到400亿的目标有些勉强。
相比2013年未能完成年度目标，今年能否完成目标对于处在关键期的美团来讲意义更大，今年的战果将关乎明年的开局，在这个敏感时期，无法完成年初目标很容易被视为美团衰败的信号。
美团前景堪忧，没钱赚是死穴
美团现在唯一能拿得出手的就是各类亮眼的交易额，而当年终交易额都无法自圆其说时，难免**在舆论上陷入被动。
根据王兴年初的设想，今年完成400亿的交易额**有19亿的营收，大概是是4.75%的毛利率，而随着大众点评和百度糯米持续逼近，美团的总营收势必**出现一定下滑。本身4.75%的毛利已经非常低了，团购业务虽然能带来非常可观的交易额，但缺乏营收能力则是死穴。
美团与京东不同，京东可以以亏损的姿态上市，主要是其将巨额资金投入物流建设，而从长远角度讲，短期内的大笔支出**换来未来可持续回报，而且，京东上市之前已经完成了对毛利率优化，从09年的4.8%上升到了9.8%。美图在点评和糯米的压迫下，难以做毛利优化。
虽然美团的规模不断扩大，但无法盈利始终是难以回避的问题，而且团购模式本身基本没有盈利空间，规模效应也无法带来显著的利润增长。另一方面，随着不断向三四五线城市渗透，美团今年的城市分站已经高达300多个，员工数量已达8000人之巨，以人均月工资2500计算，一年2.4亿的人力支出对于一家缺乏盈利能力的公司来讲也是沉重的负担，而且国内的人力成本越来越贵。
除此之外，还有各类营销支出，履约成本等，美团的运营压力颇为沉重。此前有分析称，为追求独家合作，美团为商家推出保底补贴，而这笔费用每月至少要付出2亿元的代价。
美团若以亏损姿态上市，显然无法打动资本市场，尤其有Groupon的案例在前，美团连概念红利期都不存在了。虽然说中国的团购潜在市场更大，但团购业务缺乏赚钱能力是死穴，就连美团自身都在尝试通过打造垂直业务逐步转型。然而，从市场表现来看，转型阻力不小，这也为美团的前景蒙上了一层阴影。
东打一枪西打一炮，多线作战前景堪忧
显然，美团自身也意识到团购业务的局限性，要说服资本市场，美团还需新的筹码，所以，这两年美团陆续将优势业务独立运作。不过，业务线太广泛给美团带来太多的敌人。
首先在团购市场，在百度收购糯米，点评引入**之后，美团在团购业务上主要的两大对手显然成为了不差钱的“影子”巨头。查看团800的数据不难发现，近半年来，美团始终无法再拉开与两者的差距，反而在业务拓展和营收上被逼险境。
而美团想要延伸发展的外卖业务也并不顺利。到家美食汇和饿了么先后完成5000万和8000万美元的巨额融资，阿里和百度也在重金外卖市场。前不久又传出饿了么获得今日资本的3亿美元投资。随着巨额资金涌入，外卖已进入烧钱阶段，以美团目前的财力主攻缺乏根基的外卖市场难有胜算。
同时，美团还想将业务延伸到在线旅游市场，而本身整个在线旅游市场复杂，各细分垂直领域对手众多，巨头竞争激烈，携程、艺龙、去哪儿博弈多年，**又在扶持同城，而阿里也将旅游业务独立运作成立“去啊”。事实上，美团在酒店团购业务量的积累，已经激起OTA巨头们的猛烈反击了。
在电影业务上，美团有更大的野心，在《心花路放》上映时，猫眼电影成为联合出品方，并称预售期卖出100万张电影票，创造了4000万元的预售票房，美团更是宣称将进入电影发行市场。不过，《心花路放》是**渤、徐峥主演的宁浩作品，就凭这三个人在电影市场的金字招牌，换成谁来做预售都不愁票房问题，以特例当成普遍现象，美团有些过于乐观了。
另外，美团还曾计划推出商用wifi，不过，如今却被点评截了一道。大众点评联合**投资国内最大的商用Wifi提供商迈外迪，加快商用wifi布局，美团遗憾错失良机。
目前来看，美团扩张的领域，没有一个是好啃的骨头，若用这些不占优势的新业务为上市增加筹码，显然难以打动投资者，反倒**引来投资者的担忧。战线太长，对手太强，隐患太多，任何一个领域失败都容易产生蝴蝶效应，导致满**皆输。
不值40亿美元 美团估值恐缩水
在今年5月，美团以20～40亿美元估值完成3亿美元的C轮融资，现在来看，美团的业务能力恐不足以支撑40亿美元的估值。
一个多月以前，资深媒体人尹生曾采用极端估值的方式对美团的市值做过评估。最好的情况下，美团可获得和阿里、京东一样的市销率水平，预计今年2014阿里和京东分别能达到25倍和22倍，假定未来几年阿里巴巴和京东的增长相同，美团为它们的1.3倍，则美团的估值可望接近100亿美元。
不过，现实显然没有这么乐观。阿里、京东与美团所处的市场地位截然不同，在电商市场，阿里是不可撼动的存在，而且有强大的盈利能力，资本市场对其足够认可才能获得25倍的市销率，而京东上市时是引入**作为基石投资人才得意重新得到资本市场认可，美团的处境可没有那么乐观。
在团购市场，美团并不具备大而不倒的市场能力，点评、糯米近半年来一直死磕美团，美团明显受到了牵制；另一方面，巨头们疯狂在O2O领域投入巨资，美团的增长前景也不如以前乐观；同时，美团自身拓展的各条业务战线还要遭遇强敌的阻拦，运营压力不断增加。
在发展前景不够明朗的情况下，以Groupon为估值参考更为合理。尹生指出，按照2014年的预期收入，Groupon的市销率大约为2.4倍，以潜力更大的中国市场来看，未来几年美团的增速可能是Groupon的3倍，再根据美团2014年19亿元（约合3亿美元）营收来算，估值大概刚刚**过20亿美元。
若刨去对美团的增速预期，美团估值仅有7亿多美元，这主要因为美团的营收能力不及Groupon，Groupon的毛利率介于50～60%，而美团只有不到5%。不过，美团在国内市场的增长前景可观，在用市销率估值时，给予3倍增速的附加值不为过。
我们也可以从另一个角度去看美团的未来市值，假设美团2015年能完成1000亿的目标，4.75%的毛利率，大概是7.7亿美元的营收，届时Groupon业绩好转，市销率能提升到4倍的话，美团的估值也只有近30亿美元出头。团购业务不盈利，是影响美团估值的主要原因。
美团今年5月能以20～40亿美元估值融资3亿美元，已是资本市场对其规模优势的认可，但实际估值恐怕短时间内再难提高。有Groupon做直接参考，美团难以获得高估值，而为打动资本市场提高估值，美团新拓展的业务，反而成为随时可能**引爆的定时炸弹。
多重不利因素综合在一起，美团恐难以得到更高估值的认可，短期内40亿美元的估值已属于极限，实际上30亿美元或更能得到业界认可。
王利阳，微信公众号：科技不吐不快（tucaokeji），做过电商，搞过营销、擅于分析、喜欢研究、创业途中，社区服务O2O领域专业人士，关注电商O2O、SNS、移动互联网、电视视频、智能硬件、移动医疗等科技领域。
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