这是迄今还原得最完整的——“雷军系”


时间: 2021-08-03 10:46:11 人气: 11 评论: 0

天使**

2007年10月金山软件上市到2011年7月回归金山的这段期间,**蜕变成天使投资人,他的风格顺势而为,恰如顺为基金的名称。顺为基金成立于2011年,一期基金2.25亿美元,二期基金2014年4月11日募集完成,规模3.15亿美元。

这期间,**指挥顺为基金投资了凡客诚品、多玩、优视科技、拉卡拉、UC、大街网、长城**和多看等多家公司。这众多的公司基本都属于**在5年前所看好的三个非常有前途的领域。

第一是移动互联网领域,“移动互联网的规模是PC互联网10倍以上的规模”,UC优视、多看科技、瓦力语聊、7K7K、太美、I Speak、YY、一起作业、智谷、卡卡移动、喜讯无限、迅雷和天网均属这一领域。第二是电子商务,**所投资的公司包括卓越网、尚品网、凡客诚品、乐 淘、耶客和我有网。第三则是互联网社区,包括逍遥网、乐讯社区、多玩游戏网(原“欢聚时代”)、绿人网、Tech Web、长城**、雷锋网和大街网。

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除此以外,**在其他领域也有所涉猎,投资的项目有拉卡拉、可牛、好大夫、ZEALER、金山多益,还有近期投资的积木盒子,进军P2P。2014年10月,其还通过北京瓦力参与上市公司华策影视的定向增发,投资5000万元。

**在投资中坚持“不熟不投”和“只投人”两大原则。他表示,投资只投人不投项目,并且还只投熟人及熟人的熟人这两层关系。“我不在乎你在做的项目是什么, 我认为在中国,在今天的中国的创业市场上,缺的是执行力不是主意。”如拉卡拉的孙陶然、UC优视的俞永福、好大夫的王航均是**朋友,凡客优品的陈年是其 老同事、大街网王秀娟则是其校友。

除了已经上市的欢聚时代,UC优视是另一个**投资完胜的案例。阿里巴巴于2013年3月和12月两次投资UC,控股比例为66%。2014年6月11日,UC被阿里收购后,估值高达50亿美元,远**过当年百度收购91手机助手的19亿美元。

当然,**手下亦有败笔。2012年顺为基金投资的鞋类B2C乐淘,在D轮融资中与德同资本共同投资3000万美元;2014年4月乐淘被广东冠鹏鞋业和一家香港投资机构收购,价格仅为数千万元。

金山系:复兴与隐忧

2010 年9月,**回归,出任金山软件董事长。此时的**,涅槃重生,2007年10月从金山的舞台淡出、蜕变为天使投资人后,先后投资20多家移动互联网、电 子商务和互联网社区的公司。2011年7月5日,求伯君退位,**正式接手,开始用自己对移动互联网的感悟改造金山。同时,火速引入**控股 (00700.HK)为金山软件第一大股东。

在**的主导之下,金山软件旗下庞杂的业务部门,最终被整合成 “3+1”的架构,“3”指金山办公(WPS)+金山游戏(西山居)+金山网络(KIS,现为猎豹移动),“1”为金山云。2012年7月,金山WPS办 公子公司紧跟金山网络和西山居,完成MBO,**欣然宣布“3+1”策略,即三个主要现有业务线加一个战略性新业务线的格局已经成型。与此同时,四大子公 司的管理层也敲定,傅盛掌舵金山网络,张宏江为金山软件CEO并负责金山云,邹涛出任西山居CEO,葛珂负责WPS。

猛将傅盛率猎豹移动突围

跟随周鸿一路走过3721和360的傅盛,曾是“周教主”麾下最出色的产品经理,对互联网产品有着敏锐的嗅觉和果断的执行力,与“教主”决裂后投身经纬中国,而后创办可牛网络。2010年10月分拆出来的金山安全,以其18.75%的股份换股合并可牛网络,成立金山网络。

对**而言,金山安全和可牛网络的合并,最为关键的是获得了傅盛这员猛将。在猎豹的成长中,傅盛抓住机遇,抵御外敌,起承转合,精彩纷呈。借助3Q大战结盟 **,而后得到**或明或暗的支持;抓住搜狗与搜搜合并、奇虎(QIHU.NYSE)疲于应对新搜狗的机**,获得发展的时间窗口;与BAT结盟,关键时刻 得到巨头帮衬等。

事实证明,“降伏”傅盛是**做得最英明的决定,而任君离去则是人称“周教主”的周鸿最不应该犯的 错误。合并可牛时,金山网络(上市后更名为“猎豹移动”,下称“猎豹移动”)的估值约为5亿元。至2014年10月23日,猎豹移动市值24.3亿美元, 折算汇率后增值30倍。2014年8月11日,猎豹移动市值创下39.18亿美元的峰值,这让其最高增值幅度达到近50倍。

与BAT建立战略伙伴关系

金山的成长历程中,一直不乏巨头的支持。早在2005年,被微软击败的金山软件,获得联想的“注血”方才活下来。而后,又一路得到BAT、小米的帮扶。猎豹 移动招股书显示,2013年其营收中的25%、19%和14%分别来自阿里巴巴、百度和**。这与四面树敌的奇虎形成鲜明对比。作为BAT的战略合作伙 伴,猎豹向BAT提供增值服务,如恶意网站过滤或安全软件模块,以此换取转介流量的优惠,从而提高旗下App的曝光率。

2011 年,金山软件共获得来自**的营销收入701万元,2012年前8个月为3803万元;2012年9月27日,双方将2012年营销费用的上限提高为 1.2亿元,2013年上限为2亿元。根据2013年12月27日**与猎豹金山达成的战略合作协议,**付给猎豹2014年和2015年的推广费用上限 分别为2200万和3300万元,这一上限在2014年7月31日的补充协议中得到修改:2014年和2015年的推广费用上限修订为1亿和1.05亿 元。

**先后入股金山软件和猎豹移动。2013年6月25日,金山软件公告,与**共同增持猎豹移动,**斥资 4698万美元,金山斥资522万美元,收购金山网络B系列优先股,新增股份占收购后总股本的10%,其中金山软件占1%,**占9%。至此,**持有猎 豹移动普通股1.22%,A系列优先股7.77%,B系列优先股9%,总计17.99%。在**投资猎豹移动之前,金山软件对猎豹移动的持股比例是 72.22%,**投资后,金山软件的持股比例降低到54.9%。此时,猎豹移动估值**过5亿美元。

2014年4 月,百度、金山软件、小米与猎豹移动共同签署股份认购协议;其中金山软件将最高认购1000万美元的股份,百度将最高认购2000万美元的股份,小米旗下 投资公司Xiaomi Ventures将最高认购2000万美元股份,成为金山旗下独立分拆的猎豹移动IPO的基石投资者,进一步加强了现有的战略合作伙伴关系。

金山软件股价“腰斩”背后

金山软件股价创下历史最高点33.5港元/股,是在2014年4月2日,这一天恰好是猎豹移动第一次公告分拆上市的前一天。2014年10月14日,金山软 件股价下探17.74港元/股,紧接着10月23日其发布盈利预警,股价再下探16.88港元/股。股价腰斩,市场对金山软件第二轮改革的质疑卷土重来。

首先,移动化战略如火如荼,投入期拖累净利润率。2011-2013年,金山软件的净利润率均维持在32%以上,而到2014年中期,其净利润率下降到 26.62%。与此同时,研发费用和营销费用猛增。尤其是营销费用占总收入的比例一路飙升,从2011年的12.33%升至2014年中期的 22.69%。研发费用占比一直稳定在将近30%。西山居副总郑可表示,2014年单单在手游研发上资金投入就将过亿元。在10月23日发布的盈利预警 中,金山软件表示,因研发成本、营销费用、期权费用大幅增加,净利润大幅下降。第二天,金山软件股价下挫11.92%,资本市场总是对EPS降低者用脚投 票。

其次,自然是猎豹移动的分拆上市影响。猎豹移动分拆上市后,金山软件对猎豹移动仍然有控制权,只是持股比例从 54%降到47%,仍然是合并报表。表面上,从收入和利润来看,金山软件没有受到分拆的任何不利影响,反而因此获得了发展资金并提升了市值。但是从市盈率 的角度,或许有不同的解读。金山软件将上升势头最好的猎豹移动分拆上市,相当于把高PE业务分拆出去,而留下低PE业务,那么母公司的PE也**拉低。反映 在股价上,自然是猎豹移动股价上涨,而金山软件股价下跌。尤为明显的是,在关于猎豹移动分拆上市的首个公告出来的前一天,即2014年4月2日,金山软件 创下历史新高33.5港元/股,此后则一路下跌。

一言以蔽之,报表合并的是猎豹移动的收入和净利润,而不是其市盈率。猎豹移动的年增长率**过100%,而网络游戏和WPS平稳增长,增长率不到40%,那么分拆前后,对金山软件的估值,或许是50倍PE和20倍PE的区别,除非在金山软件现有部门中,又培育出一个新的“猎豹”脱颖而出,金山的股价才能重拾增长势头。

猎豹移动分拆上市之后,金山软件手中尚有西山居、WPS和金山云三大业务。被证明有能力出好作品的西山居,拥有小米、猎豹和迅雷三大推广渠道,然而“12款 手游均告失败”的担心挥之不去。WPS依靠政府订单和免费策略占领移动端,侧面撼动微软垄断地位,但iOS版上的决策性失误,导致错过了最佳的发展时期。 金山云剥离金山快**个人版,专注企业市场,2014年切入的游戏云表现耀眼,不过,金山云仍属于烧钱阶段,未来格局有待观察。

最最关键的争议,在于掌舵者。如果说金山软件的华丽转身在于**魅力,猎豹移动的突围则由傅盛色彩推动,而沿着既定的移动互联网战略前进的WPS、西山居、金山云,似乎尚缺乏一位旗帜更加鲜明的领导者。

金山云,何去何从?

2012年1月,金山软件拆分金山快**业务,成立独立子公司金山云。金山快**自2010年推出至今己满3年,官方数据显示,截至2014年4月,金山快**个人版用户已突破4500万,日活跃用户数达到数百万。此时,金山云包括两部分:金山云存储平台和金山快**。

在金山内部,金山云也被当做创业公司,对外融资。2012年11月30日,金山软件与小米科技达成一项股权出售协议,金山旗下子公司金山云,将以182万美元的价格将9.87%的股份出售给小米(以每股0.02美元向小米发行及出售9100万股股份,2012年估值1843.97万美元),完成交易后,金 山、小米以及金山云管理层,分别持有金山云72.56%、9.87%和17.57%的股份。

2013年8月13日, 金山云宣布完成2000万美元A轮融资,由尤里·米尔纳(Yuri Milner)旗下基金领投。米尔纳为俄罗斯著名投资人,掌管DST及另外一家基金。其中DST注重晚期投资,曾三次投资Facebook,也投资过小米 科技;而后者更关注早期投资,曾投资京东商城,金山云也是由这家基金投资。不过这家基金的持股比例并没有被披露,金山云股权结构不**发生根本性的变化,金 山软件依然保持着金山云的股权控制。

目前,金山云仍处于烧钱阶段。2012年前三季度,金山云净亏1800万元左右,2013年亏损6100万元。2013年初接任金山云总裁的王育林分析,金山云存储平台是金山云盈利周期最短的业务,金山快**企业版次之,而金山快**个人版需要的盈利时间最长。

金山快**个人版的营收来自两部分:付费用户和广告。金山快**向个人版提供15GB的免费空间,**过这一容量需要购买空间**,10GB一年的费用在40元左 右。王育林在2013年初预计,当金山快**个人版的用户数达到1亿,而付费用户比例**过1%后就能实现盈利。按照平均每用户40元的消费,金山快**个人版 营收大概达到4000万元才能够抵消投入成本。然而,现在的个人云动辄100G的存储空间,金山快**个人版显然没有优势。2013年8月,金山云宣布金山快**个人版推出“100G空间永久免费”计划。很显然,王育林先前计算的4000万元收入的盈亏平衡点也无法达到。

在重新确定平台服务基础提供商的定位后,金山云开始剥除最难盈利的2C业务。2014年9月,金山快**个人版以3300万美元售予迅雷,当时快**用户数已**1.2亿。

另一方面,2014年初切入的游戏云,表现耀眼。2014年上半年,中国手游市场规模达117.8 亿元,手游用户4.48亿,预计2014年市场规模在280亿到300亿元左右;到2017年上半年,手游市场份额有可能达到1000亿元。王育林在 2014年10月10日GiTC大**的演讲中指出云架构对游戏的重要性,他举例说,一款DAU(日活跃用户)达到20万的游戏,能有一个月上千万的流水, 通常过了15天仍没看头就要回炉。但是,为实现这20万DAU需要自建服务器,投入至少300万元,而且时间也要至少3个月,而3个月后,游戏的生命周期 都已经过了。而国内目前真正能给游戏研发团队提供专业底层云架构的服务商不**过5家。金山游戏云借助于小米和7k7k等“**系”的游戏分发商,胜算较 高。若将快速增长的小米用户导入云服务,金山云也能实现用户的快速增长,不过,尚未有盈利时间表。除了游戏云,WPS快速增长的移动端月活跃用户也能快速 导入金山云。

小米与金山云之间频密的互动往来,令小米加强了对金山云的控制力,未来也不排除金山云与小米云合二为 一。2014年8月21日,小米通过Apoletto Limited收购金山云1.61688亿股优先股,收购完成后,小米将持有金山云约20.76%股权,金山软件持股63.83%。金山云公司同意授予金 山软件和小米公司认股权证,允许这两家公司以0.0742美元/股的行使价分别认购不**过2494.8万股(总代价约200万美元)和约1.62亿股(总 代价1200万美元)金山云优先股。认股权证的有效期是自2014年8月21日起的18个月内。

未来,小米公司有望 最多持有金山云集团30.06%股权,而金山软件对金山云的持股比例将下降至56.34%。而如果双方都行使认股权,届时对金山云公司的持股比例将变成: 金山软件持有57.18%,小米公司持有29.48%。若仅金山软件行使认股权利,届时金山软件的持股比例上升为64.61%,而小米公司的持股比例下降 为20.31%。

金山软件**成为**弃子吗?

答案自然是否定的。金山软件作为**的“四驾马车”之一,其位置不可撼动。

其 一,金山软件是**用情最深的地方。1992-2007年,**一直奋战在金山,由于无法真正施展抱负而选择“退隐”3年。2010年4月,他带着对移动 互联网的深刻感悟,创立了移动互联网最重要的总入口——智能手机,即小米,而后又在求伯君和张旋龙的说服下,回归金山以移动互联网的基因改造金山软件。

其二,从股权和业务的相互渗透来看,小米和金山软件的联系更加紧密。小米已经入股金山软件旗下子公司金山云、金山办公和猎豹移动,未来小米与金山各大主要业 务部门的整合将进一步深化。金山个人云售予小米也入股的迅雷,同样是双赢。有“很深的商业考虑”,“周教主”如是评价。

其三,猎豹移动的清理大师、电池医生和仍在金山软件内部的WPS,都有入口的价值。放着已经积累大量用户的移动端丢弃不用,似乎实在没有任何理由解释得通。

**身家大**点

金山软件、欢聚时代、猎豹移动和迅雷,被称为**的“四驾马车”。以2014年10月27日的股价和汇率计算,**通过“四驾马车”控制的财富总值15.45亿美元。

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获得**100万美元天使投资的欢聚时代,在多轮融资过程中,投资价值被各路机构挖掘,这款免费的语音软件用于网络主播,90%收入来自音乐主播、游戏主播 和各种**费。2014年10月,其市值**过40亿美元。上市之初,**持有欢聚时代2.1524亿股,占比为23.8%。2014年2月14日公告显示, **持有2.1489亿股,持股比例降为19.4%。**的这笔投资赚得盆满钵满,为其新增近10亿美元的财富。

迅雷招股书显示,小米通过旗下投资公司Xiaomi Ventures Limited持有迅雷27.2%股份,为最大股东,金山软件持有12.2%股份,迅雷CEO邹胜龙和总裁陈浩分别持有12.6%和5%。**通过小米和 金山软件总共持有迅雷39.4%的股份,对迅雷的控制力**过迅雷所有董事和高管,后者持有迅雷34.5%的股份。相当于**个人对迅雷的持股至少在 9.96%(=27.2%×30%+12.2%×14.79%)。小米联合创始人洪峰、王川已加盟迅雷董事**,加上金山软件CEO张宏江,“**系”在迅 雷董事**已占有3席。

在猎豹移动上市前,**通过金山软件持有其4.7% A类普通股,54.1% B类普通股,总计53.5%投票权,猎豹移动上市后持股降为47%。相当于**个人持有猎豹移动6.95%股权(=0.47*0.1479)。猎豹上市过 程中,小米、百度和金山软件作为基石投资者投资5000万美元,股权比例尚小,未计入**持股。

另外,**个人及通过其全资子公司持有金山软件14.79%的股份。

下“金蛋”的小米

**手中目前最响当当的招牌,当然非小米莫属。2012年5月金山软件向港交所披露的文件显示,其持有小米30%以上已发行股份。

在 **的亲自调教之下,小米的估值火箭般提升。2010年底融资时估值2.5亿美元,2011年底估值10亿美元,2012年6月底估值40亿美 元,2013年8月估值100亿美元(附表)。如今小米估值已经在300亿美元以上。2014年3月传闻**20亿美元入股小米,小米的估值飙升到309 亿美元。不过,随后**否认了**入股小米。另据iSuppli Corp.中国研究总监王阳微博透露,小米最近刚融完一轮资,估值高达400亿美元。

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**系的整合与延伸

“专注、极致、口碑、快”。

这7字箴言是**浸淫互联网近10年的感悟精华所在。而2010年4月6日成立的小米则是**用这套思维武装的杰作。从最初的手机系统到手机再到平板,从电 视到盒子到路由器再到智能配件,**将小米模式包装成“苹果+Facebook”,试图打通“软件+硬件+服务”的全产业链。

对金山软件的改造,是**践行7字箴言的另一个经典案例。2011年7月**正式回归金山软件,即刻启动改革。在“**溢价”的不断催化下,此次改革最终以金山软件股价暴增10倍以及猎豹移动的分拆上市而完美收官。

随着**将更多的精力放在其生态系内的核心小米身上,金山软件的“**溢价”正在不断减弱。不过,从全局来看,“**系”的整合预期也愈发强烈。以小米为顶 层,金山软件、欢聚时代、迅雷、猎豹移动“四驾马车”为中坚,20多家所投资公司为群落的“**系”,不论是股权还是业务,均开始相互渗透。小米入股猎豹 移动、西山居、金山云的股权,金山云的快**个人版剥离给迅雷,**所投资的多看和瓦力整合进入小米。未来,金山云和小米云的合一,小米与金山软件的进一步 整合,一切皆有可能。

一手打造了联想的柳传志曾这样评价小米模式:“小米几乎也是属于不可复制的模式,必须得**这人按什么方式做才能做出来,小米的运营成本非常低,非常低就是直接控制几个层面,而不是用多层级的管理方式,使得运营成本降低。”

不过,随着小米的战线愈拉愈长,难免让人担心,竞争对手总**找到小米帝国的薄弱点,进而一举击破。

首先,小米手机正受到来自华为和魅族等竞争对手的夹击。小米率先以低价优质迅速捕获丝用户群,随后加入竞争的华为和魅族,尤其是华为,大有赶**之势。这对于以手机为核心的小米帝国,无疑是极大的挑战。

其次,小米的内容端架构需要进一步加强。2014年2月小米科技全资控股瓦力网络,将米聊、游戏、视频等多个业务整合,组建“小米互娱”,由原麒麟游戏 CEO尚进出任小米互娱总经理。小米互娱的人员结构也包括瓦力网络、米聊团队及部分原麒麟游戏员工。“雷布斯”显然已经开始着手巩固小米帝国的薄弱环节。

 

原文来自:虎嗅

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