经济衰退或增长放缓时，哪些互联网产品、服务、模式会借力上扬？

首先，从行业周期来讲，经济增长放缓或衰退期，互联网行业更多面临的是危机，而不是机遇。这里借用一张图：

在F. Reilly 和 E. Norton的著书《Investments》里，曾对这一行业周期论有过详细的解释：
a. 触底期 (Mid Recession 到 Trough)：耐用消费品，运输业，甚至不动产都是合适的投资标的。而当经济触底时，对未来经济恢复的预期将使金融业成为投资重点。
b. 恢复期 (Trough 到 Mid Recovery)：以技术革新为突破口的新经济，将使新技术成为投资资金重点关注方向。而经济恢复早期，企业需要为扩张进行前期准备，因此重资产行业的投资机**也**显现。
c. 高峰期 (Mid Recovery 到 Peak) ：由于股市市场的上涨行情，实体经济将开始面临暂时的资金短缺，而这一时期能够稳定现金收入的行业自然**出现业绩向好且保持增长的局面。这一部分行业包括非周期性消费品和医疗卫生行业。
d. 下降期（正是我们所处的环境，从 Peak 到 Mid Recession）：由于经济增长前景放缓，投资者投资意愿降低，能够稳定维持业务的行业在这时才显现出投资价值：电力、供水等等公用事业。

那么回到我们的问题：“哪些互联网产品、服务、模式**借力上扬？”
也 许一些知友**根据我上面列出的行业周期论，以及“互联网产品=科技”的理解，得到“互联网产品在这一时期没有发展机**，因此不具备投资价值”的结论。但问 题在于，互联网产品的迅速发展，以及对生活的深入渗透，其实使其早已摆脱了“高科技”的概念，而成为了诸多行业的“附加产品”或“辅助产品”，比如物联 网，数字电视，工业信息化，智能电网，都将互联网的概念融入到了传统行业中。

所以我的意见是，互联网在经济衰退期的发展机**，在于三点：
1. 与既有的使用互联网产品、服务、模式的行业共同成长；（成长模式）
2. 发现新的“融合”机**，带动传统行业的信息化互联网化，并在融合过程中诞生新的服务模式。（创新模式）
3. 走“纯正”的互联网路线，完全植根于互联网行业，创造新模式新产品。（纯正模式）

相对来说，成长方式的风险较小，成本较低，同样，存在诸多行业内外的竞争者，收益率可能**偏低。而创新模式则高风险高投入高回报，这毋庸置疑。这两种方案我都愿意**同，但唯独第三种“纯正模式”，我持很强的怀疑态度。
互联网行业的“纯正”发展模式，以我的理解，主流的SNS、 电商都需要大量的早期资金投入，并且在相对较长的一段时间，都难以看到显著的盈利。当然，对于兴起在经济上升期的中国投资业来说，当时的资金充裕，好的投 资标的相对少，投这些项目在形势所趋的背景下没有什么问题，而且早期对于互联网行业的投资确实诞生了很多明星企业。然而，在进入经济衰退期的未来环境下， 以往投资模式的潜在（或者已经出现的）风险在于：
1. 一旦IPO退出途径受阻，投资收益将遭受考验；
因为目前美国市场对于中概股的希求度降低，同时中国的IPO也受到监管机构一定的控制，一些PE不得不寻求其他的退出方式：M&A，Trade等等，但估值将明显偏低。
2. PE行业向上游VC靠拢，侵蚀VC行业的利润；
3. 整体投资环境的预期变差，可能出现的投资违约**使后续投资面临困难；即便有一些市场化的FoF出现，但毕竟由于FoF短期获利的目的明显，更偏向于投向PE。
所以，一旦作为下游行业的PE出现种种问题，VC可能很难独善其身。而投资于这些不依托任何其他行业，单纯在互联网行业内闯路的企业，更是让自己退出的选择少了很多。
当然，这就说远了。

而我所**成的“成长模式”和“创新模式”，之所以区别于单纯的互联网行业发展，是因为它们是依托于其他行业的需求而成长的。有需求自然有市场，而在经济下行区间里，发现稳定需求市场更是任何行业的求生之道，互联网也不例外。
因此，我的结论是，选择互联网的产品、服务、模式作为投资标的时，关注的应当是这些产品、服务、模式的上游行业需求如何，以及上游行业本身的未来前景和目前经营状况如何。

那么，哪些产品、服务、模式**成为增长点呢？我认为我们不应该拍脑袋 — 拍脑袋的想法只能局限于你目前的兴趣和关注范围，无法提供相对理性的系统的分析。
当经济触底的时期，往往是大企业进行产业横向并购，或价值链纵向整合的好机**。这一时期凸显的是四方面需求：信息平台资源，融资渠道管理，公司治理整合，经营业务整合。
信息平台资源，或者说提供可挖掘并撮合企业需求的信息平台，需要的是互联网行业和传统行业情报的融合。
融资渠道管理，其实与信息平台有共同之处，但相对于行业情报来说，更偏重融资机**整理。
公司治理整合，提供不同企业文化不同背景的公司之间的治理机制整合，需要的是软、硬件系统整合，经营整合，财务整合，人事整合等等方面，需要的是互联网行业、软件行业和传统的人力资源等行业的融合。
经营业务整合，包括物流整合、生产过程整合、销售渠道整合等等，需要的是互联网行业和诸多相关传统行业的融合。
每一种融合的机**，都存在着传统行业对于信息技术的需求：规范化，程序化，提高组织效率，促进新业务新公司与既有业务的协同作用，等等。
而这些机**，我认为，往往是在“互联网行业”里，被“互联网概念”紧紧蒙住双眼的人们看不到的。
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下面的内容，我想谈谈为什么我不看好诸位都提出的”就业、娱乐“。看好这些行业的知友不是少数，所以…欢迎拍**，欢迎探讨：）

首先，我认为我们面临的经济衰退期，不是一个短期的过程，而是中国自1998年以来首次将面临的大幅经济回调。走出这个谷底期，可能要经历几个季度甚至是几年的恢复，正如同2000年初时我国从亚洲金融风暴中恢复的步调。我们的GDP增长在07-08年黎曼危机中，曾经从14.2%下跌至9.6%。而在这一过程中，当年网络招聘行业的增速是远低预期的。顺便一提，今年（2012）我国的GDP增速恐怕要下滑到8%以下，回到1998年时的水平。
这里借一下iResearch和i美股的图：值得关注的是，从2008年到2009年出现的明显的营收平台期，以及随后由于外部环境早期恢复，带动产生的2010年井喷。


无论是网络招聘行业的业绩收入增长率，还是雇主数量，都在2008年出现了明显的下滑。而反观2008-09年，我们还仅仅是受到外围市场影响而已，本身的经济并没有显现结构性问题，所以10年网络招聘还能够出现快速的业绩反弹。
网络招聘企业的收入有三大块：1. 提供企业人才服务收取佣金 2. 通过企业在出版物上投放广告收取广告费 3. 提供个人增值服务获得付费用户。其中1.和2.都依托于企业需求。经历了08-09年平台期的招聘行业市场份额第一的前程无忧，其营收状况如下：
其 实背后的逻辑不难理解：经济下滑使失业率上行，看似一般用户对于招聘网站的需求上升，但是作为招聘网站真正的收入来源和实际用户，企业的需求是显著减少 的。而一旦进入GDP保8的经济触底期，整个经济环境骤冷将**使国内企业（包括一切民营和外资在中国境内的企业）的招聘活动迅速冷却，同时广告投放需求也 **同时减少。纵使有再多的个人用户找工作，招聘网站目前的盈利模式恐怕也难以为继。因此我认为招聘网站的“机**”，实际上将成为投资误区。

而娱乐业，尤其影音娱乐，各位的意见是“大家找不到工作，于是就**“找乐子”，甚至是“逃避现实”。”但这个理由，能使“互联网娱乐业可以在经济下滑中获利”的结论成立吗？
最简单，先看看YOKU从09年到11年的盈利：
http://finance.yahoo.com/q/is?s=YOKU+Income+Statement&annual

是 的，他们不挣钱，但“不挣钱”不应成为互联网行业的特点。任何(稍有)理性的投资人，都不**在经济下行的情况下，将资金投向无法短期产生现金流的行业：如 果没有2006年Google并购时获得的17亿美元，以及从此依托于Google平台获得大量的广告用户，我不认为Youtube可以活过08年经济危 机。

回到我们的case中，如果将网络娱乐业作为未来的投资方向，可以预料到的风险有：
1. 经济下行导致融资困难，尤其对于无盈利前景且投资需求相对较高的互联网影音娱乐，投资人将不得不考虑到之后的融资问题；
2. 失业率上升，将使付费用户的数量受到影响，营业收入显然减少；
3. 经济下行使广告投放量下降，另一部分营业收入也难逃减少的命运；
4. 整体收入的下降，将诱发企业估值下滑，从而使投资吸引力大幅降低；
这种恶性循环一旦开始，在经济进入恢复期前，对于互联网影音娱乐业将是一个严重的考验。

原文来自：互联网分析沙龙